9月29日，贵金属市场延续分化格局。黄金在经历周初的急跌后于欧洲时段企稳，尝试技术性反弹；白银则继续走弱，现货银价维持在60.80美元附近，处于近两个月最低水平，本月累计跌幅约8.5%。这种分化背后，是强势美元、高企美债收益率与地缘风险三股力量的相互角力。

先看黄金。周初金价遭遇明显抛售，一度跌破4300美元关口，最低触及4290美元附近，较8月高点4700美元显著回落。触发这轮调整的直接原因，是市场对美联储政策路径的重新定价。随着多位美联储官员强调通胀风险仍高，市场推迟了对降息的预期，实际收益率随之走高。BNY Markets指出，本轮实际收益率的上行更多源于对进一步紧缩的预期，而非通胀本身，这对无息资产黄金构成压力。

不过，金价在4300美元下方获得了买盘支撑，反映出多头并未溃散。支撑来自两方面：一是中东地缘风险仍在持续，美伊谈判反复，霍尔木兹海峡的供应中断担忧挥之不去，避险需求为黄金提供底部支撑；二是各国央行持续购金的结构性需求，为金价提供了长期托底。因此，当前的调整更可能被解读为”修正性回调”而非趋势反转。

再看白银。白银的表现明显弱于黄金，不仅跟随美元走强而下跌，其工业属性也使其在风险偏好回落时承压。银价未能站稳61.00美元上方，本月跌幅接近8.5%，金银比随之走高。有分析指出，白银的回调幅度大于黄金，反映市场对工业需求的担忧，以及对冲基金在贵金属板块的仓位调整。

从宏观逻辑看，当前贵金属面对的是一个矛盾的环境。一方面，实际收益率上行、美元走强，对金价构成系统性压力；另一方面，地缘政治与财政赤字扩大带来的信用对冲需求，又为金价提供支撑。这种矛盾决定了黄金短期难以形成单边趋势，更可能维持宽幅震荡。

对于交易者，几点建议值得参考。第一，关注美债收益率的边际变化，若长端收益率在5%上方站稳，贵金属的压力将持续；若收益率见顶回落，则黄金可能迎来反弹窗口。第二，金银比的变化值得跟踪，当比值处于高位时，白银相对黄金的波动性更大、风险也更高。第三，地缘事件具有突发性，建议在关键位置分批建仓，避免在单一价格重仓。

总体而言，贵金属当前处于强势美元与避险需求的拉锯之中。黄金守住了关键支撑，显示多头基础仍在；白银的弱势则提示，贵金属内部的分化可能延续。在数据与地缘风险交织的环境下，控制仓位、关注4300美元与61美元这两个关键价格，是当前较稳健的做法。